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3月社融增4.65萬億超預(yù)期 穩(wěn)信用發(fā)力顯效

2022-04-12 16:54:58

  央行公布的新信貸社融數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,新增人民幣貸款8.34萬億元,同比多增6636億元;其中,3月新增人民幣貸款3.13萬億元,基本符合預(yù)期。一季度的社融增量高達(dá)12.06萬億元,同比多增1.77萬億元;其中,3月社融增量4.65萬億元,遠(yuǎn)超市場此前預(yù)期。


  在信貸投放力度加大推高派生存款,以及財(cái)政支出加大的背景下,3月末,廣義貨幣(M2)同比增長9.7%,增速提高0.5個(gè)百分點(diǎn),實(shí)現(xiàn)較快回升。


  不少分析認(rèn)為,3月及一季度新增信貸社融規(guī)模從總量看表現(xiàn)強(qiáng)勁,反映出宏觀政策加大經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、穩(wěn)定信用擴(kuò)張的靠前發(fā)力,不過,從信用擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)看,實(shí)體企業(yè)、居民的投資、消費(fèi)等需求不足的問題依然存在,說明穩(wěn)增長政策適時(shí)加力仍有必要。


  不過,鑒于中美利差時(shí)隔12年一度出現(xiàn)“倒掛”,現(xiàn)階段,市場期待的MLF降息和降準(zhǔn)等政策雖有利于加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,但也有可能會(huì)增加內(nèi)外部保持均衡的難度。在外部防通脹、內(nèi)部穩(wěn)增長的復(fù)雜形勢下,財(cái)政政策擴(kuò)張將是今年穩(wěn)增長的亮點(diǎn),相比之下,今年貨幣放松不應(yīng)該過度依賴信貸擴(kuò)張,央行單純依靠總量調(diào)控手段的可能性有所下降,結(jié)構(gòu)性工具的重要性增加。


  新增信貸總量可觀? 結(jié)構(gòu)仍待改善


  從信用擴(kuò)張的總量看,去年底以來貨幣政策降準(zhǔn)降息的寬松發(fā)力效果顯著。


  數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,人民幣貸款增加8.34萬億元,明顯高于前年的7.10萬億元和去年的7.67萬億元;社融增量12.06萬億元,同比多增1.77萬億元。


  總量數(shù)據(jù)超預(yù)期增長,體現(xiàn)了金融靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長。光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時(shí)報(bào)記者表示,今年3月份和一季度的信貸數(shù)據(jù)皆證明我國貨幣政策是有力且的,信貸總量增長的穩(wěn)定性更加牢固。這在很大程度上得益于央行對于“三大約束”的緩解和對于貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道的疏通。


  “我國金融體系以銀行為主,貨幣政策的傳導(dǎo)主要通過銀行來實(shí)現(xiàn)。銀行通過貸款等資產(chǎn)的擴(kuò)張創(chuàng)造存款,這個(gè)過程受到流動(dòng)性、資本、利率的約束,去年底以來,央行通過降準(zhǔn)降息、開展央行票據(jù)互換(CBS)操作提高銀行永續(xù)債流動(dòng)性等方式,對這三個(gè)約束進(jìn)行調(diào)節(jié),以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)?!睆埿穹Q。


  不過,盡管總量數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,但從信貸數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)看,實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸有效需求不足的問題依然存在。民生銀行首席研究員溫彬表示,3月居民部門貸款雖然恢復(fù)正增長,但同比依然少增3940億元。其中,短期貸款和中長期貸款同比分別少增1394億元和2504億元。居民消貸和按揭需求較上月有所改善,但仍存在壓力,消費(fèi)需求仍然偏弱。


  3月企業(yè)部門貸款增長較多,但從結(jié)構(gòu)看短期貸款和票據(jù)融資是增長主力,反映實(shí)體企業(yè)投資意愿的中長期貸款依然增長乏力。當(dāng)月中長期貸款新增13448億元,僅同比小幅多增148億元。


  結(jié)構(gòu)性貨幣政策重要性進(jìn)一步提升


  3月及一季度新增信貸社融規(guī)模從總量看表現(xiàn)強(qiáng)勁,但從信用擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)看,實(shí)體企業(yè)、居民的投資、消費(fèi)等需求不足的問題依然存在,說明穩(wěn)增長政策適時(shí)加力仍有必要。


  溫彬表示,3月社融增量的分項(xiàng)數(shù)據(jù)增長較為全面,反映金融持續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度下,寬信用效果開始顯現(xiàn)。但同時(shí)也要看到,新增信貸結(jié)構(gòu)改善尚不夠明顯,與居民消費(fèi)相關(guān)的信貸增長弱于去年同期,體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然存在下行壓力。未來,外部形勢更趨復(fù)雜多變,穩(wěn)增長任務(wù)仍然艱巨。


  針對下一步的貨幣政策,不少分析認(rèn)為,二季度可能是降準(zhǔn)窗口期,但降息面臨著中美利差快速收窄甚至倒掛的掣肘。


  4月11日,中美10年期國債收益率一度出現(xiàn)倒掛,為2010年來首次,這也成為影響當(dāng)日A股與港股重挫的重要因素。外資持債的新數(shù)據(jù)也顯示,3月外資減持境內(nèi)債券規(guī)模進(jìn)一步加大。央行上??偛抗嫉臄?shù)據(jù)顯示,3月末,境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.88萬億元,與2月末相比,減持了近1100億元,環(huán)比減持幅度有所擴(kuò)大。


  張旭認(rèn)為,在中美兩國國債利差相對較薄的當(dāng)前,貨幣政策的選擇會(huì)更為講究,既會(huì)加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度,保持流動(dòng)性合理充裕,也會(huì)做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,保持國際收支基本平衡。


  “現(xiàn)階段,MLF降息和降準(zhǔn)等政策雖有利于加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,但也有可能會(huì)增加內(nèi)外部保持均衡的難度。事實(shí)上,貨幣政策工具箱中不僅僅有MLF降息與降準(zhǔn)這兩個(gè)工具,諸如再貸款等對金融市場影響小、直接作用于貸款市場的政策應(yīng)該是更為穩(wěn)妥的選擇?!睆埿穹Q。


  中金公司研報(bào)認(rèn)為,今年財(cái)政擴(kuò)張是穩(wěn)增長的亮點(diǎn)。從貨幣政策的角度,今年貨幣放松不應(yīng)該過度依賴信貸擴(kuò)張,央行單純依靠總量調(diào)控手段的可能性有所下降,結(jié)構(gòu)性工具的重要性增加。


  轉(zhuǎn)自:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)